近期一系列疲软的数据表明，美国经济可能正在跌入衰退深渊，或迫使美联储在“滞胀”的环境下进行降息，叠加市场对特朗普政策的担忧，美国国债收益率周二跌至今年最低水平。

周二，美债收益率全线下降，10年期美债收益率在尾盘下跌逾10个基点，至4.29%左右，大幅低于周一的4.39%，且回到去年12月中旬的水平。根据 FactSet 数据，该收益率也低于50日移动均线，并跌向200日移动均线。



互换合约显示，交易员预计年底前美联储将有56个基点的降息。

蒙特利尔银行资本市场 (BMO Capital Markets) 美国利率策略主管Ian Lyngen在一份报告中表示：

由于人们继续担心特朗普总统的议程对全球经济表现的影响，市场出现了避险情绪。

经济数据疲软，通胀坚挺，“滞胀”担忧重燃

近期公布的经济数据显示，美国经济正面临通胀和借贷成本的双重压力。

周二，美国咨商会的消费者信心指数意外下滑，创下去年6月以来的最低水平。此外，花旗集团的经济意外指数也跌至去年9月以来的最低点，表明经济数据持续低于预期。

这些数据加剧了市场对美国经济放缓的担忧，导致美债收益率大幅下跌。Brown Brothers Harriman公司高级市场策略师Elias Haddad评论称：

美国经济的危险信号正在出现。如果美国经济数据再持续一两个月表现不佳，美国例外论的论调就会受到打击。

美银稍早前研报指出，美国经济现正处于温和“滞胀”的状态。从通胀水平来看，自2021年底以来，尽管美联储多次加息，但通胀仍顽固地高于2%的目标。最新数据显示，美国居民对未来几年的通胀预期已升至3%以上，而5年盈亏平衡通胀率也攀升至两年高点2.61%。

这一背景下，市场对美联储降息的预期急速升温，互换合约显示，交易员预计年底前美联储将有56个基点的降息。

特朗普政策的不确定性

特朗普政府的政策不确定性也是推动美债收益率下跌的重要因素。市场担心，特朗普的关税威胁和政府效率部门（DOGE）削减联邦工资的计划将对美国乃至全球经济产生负面影响。

尽管DOGE削减的金额并不大，但政府部门的裁员可能对就业市场造成冲击。惠灵顿管理公司投资组合经理Brij Khurana介绍称，自2022年以来，政府、医疗和教育部门的就业增长占整体就业增长的一半，这些部门可能受到DOGE政策的影响。

彭博策略师Mark Cudmore表示：

周一的论调发生了变化，从“美国新政府尚未实现我们对经济增长的预期”转变为“美国政策可能开始对经济造成真正的损害”……这就是为什么美国10年期国债收益率处于两个多月以来的最低水平，并且未来几周可能会再次大幅下跌。

美国新财政部长贝森特周二表示，随着特朗普政策的实施，10年期美债收益率“应该会自然下降”。他还表示，他和特朗普都致力于“提高美债的吸引力”。美债期权交易显示，投资者预期10年期美债收益率将进一步下跌至4.15%左右。

与此同时，此前的收益率下跌，导致投资者对美债的需求更加强劲。本周的美债拍卖吸引了大量买家，尤其是5年期美债的拍卖结果显示，需求远超预期。

不仅是债市，美股也在担心经济衰退

市场对美国经济前景的担忧不仅体现在债券市场上，美股的表现也反映了这一趋势。

标普500指数自上周创下历史新高以来，此后持续下跌，沃尔玛的盈利预警更是加剧了市场的担忧。特朗普政府的财政政策也未能提供足够的支持，市场对经济增长的预期逐渐减弱。



问题在于，此次对经济增长的恐慌与去年夏天是否有所不同。当时，多数美债基准利率跌破4%，但“由于当时出台了太多财政刺激措施，这种恐慌消退得非常快”，Khurana表示。