前纽约联储主席杜德利撰文称，他长期以来一直站在“更长时间维持利率高位”的阵营，要控制通胀就必须把短期利率保持在当前或比当前更高的水平。

但时移世易，杜德利呼吁“美联储应该尽快降息，最好下周就启动”。

杜德利认为，美联储为经济降温所作的努力正在产生明显效果。诚然富裕家庭仍在消费，但其他人已经花完了从政府紓困款中省下来的资金，而且大家都感受到了利率上升对信用卡和汽车贷款的影响。住房建设也在放缓，拜登投资计划带来的势头似乎正在消退。

最新经济数据显示，就业机会减少。住户就业调查显示，过去12个月新增就业人数仅增加195000人。空缺职位与失业人数之比为1.2，重新回到疫情前的水平。最令人不安的是三个月平均失业率比之前12个月的低点高出了0.43百分点，距离“萨姆规则”中0.5%警戒线已经非常接近。

与此同时，在经历了今年早些时候的一系列意外反弹后，通胀压力已经显著减弱。美联储最青睐的消费价格指标——个人消费支出(PCE)核心平减指数，5月份同比升幅2.6%，进一步接近美联储2%的目标。从已经公布的核心PCE计算数据来看，下周公布的6月数据可能会强化这一趋势。在薪资方面，6月平均时薪同比增长3.9%，低于2022年3月接近6%的峰值。

杜德利认为美联储官员强烈暗示下周会议不降息有三点原因：

首先，美联储不想再上当受骗了。去年末通胀只是暂时放缓。这一次由于去年下半年通胀率较低，要进一步降低通胀指标同比升幅存在困难，官员们对于是否宣布抗通胀取得胜利仍然心态犹豫。

第二，美联储主席鲍威尔可能想等到更广泛的共识出现。鉴于市场已经完全预期9月份降息，鲍威尔可能会向鸽派人士辩称，7月不降息几乎不会有什么后果，同时为9月的降息行动争取鹰派更多支持。

第三个原因是美联储官员并不担心失业率可能很快突破“萨姆规则”中0.5%这个阈值。其逻辑是推高失业率的是劳动力人口快速增加，而不是裁员增多。

从历史上看，劳动力市场恶化会产生一个自我强化的反馈循环。当工作更难找时，家庭会削减支出、经济走弱、企业减少投资，从而导致裁员和进一步削减支出。这就是为什么“萨姆规则”中0.5%这个阈值被突破后失业率总是会大幅上升，最小涨幅接近两个百分点。

杜德利指出，虽然现在可能已经来不及通过降息来抵御经济衰退，但磨磨蹭蹭会令风险不必要的增加。