“王炸！降准降息收房买股，央妈真的拼尽全力！”

“牛回！速归！”

“听同事说牛市来了，明天开户不知道来不来得及。”

在财经网站的互动平台上，投资者热情高涨地讨论着9月24日的股票市场。

今日，A股迎来久违的大涨。

上证指数重返2800点，收于2863.13点，较前一交易日上涨114.21点，涨幅为4.15%，创四年多以来最大单日涨幅；深证指数收盘报8435.70点，上涨352.32点，涨幅为4.36%；创业板指数收盘报1615.32点，上涨84.81点，涨幅达到5.54%。

很多投资者在发帖展示今日自己股票账户的收益，讨论明天股市的走势，甚至有人开始呼喊“牛市来了”！

A股市场已经很久没有如此沸腾了。这一次行情大逆转，来自超预期的监管政策强心剂，尤其是央行罕见地祭出提振股市的强劲组合拳。9月24日上午，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证监会主席吴清分别在国新办举行的新闻发布会上重磅发声，A股迎来降低存量房贷利率、进一步降准、大力发展权益类基金、中长期资金入市安排等一系列政策利好。

市场沸腾

9月24日，沪深两市全天总成交额为9713.42亿元，较上一交易日放量4205亿元，成交量显著放大。其中，沪市成交额为4427.95亿元，深市成交额为5285.47亿元。

两市有超过5100只个股上涨。从个股来看，贵州茅台（600519.SH）成交额居首，为132.97亿元；紧随其后的是东方财富（300059.SZ）、常山北明（000158.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、中信证券（600030.SH），成交额分别为94.22亿元、74.22亿元、68.92亿元、58.12亿元。

从行业来看，大金融全线抬升，个股掀起涨停潮，海德股份（000567.SZ）、爱建集团（600643.SH)、中航产融（600705.SH)、五矿资本（600390.SH）等纷纷涨停。

券商股亦是全线大涨，太平洋（601099.SH）、锦龙股份（000712.SZ）涨停，天风证券（601162.SH）逼近涨停板。

此外，富时中国A50也获得大涨，9月24日下午5时收盘上涨超6%。

富达基金管理（中国）有限公司股票基金经理张笑牧表示，央行降准、降息、下调存量房贷利率，创设新的政策工具支持股票市场发展，这一系列政策举措的积极作用不仅限于对房地产和股市的流动性支持，更深层面的是，为扭转中国货币流速下降趋势开了一个好头。尤其是关于股市的相关政策，如果得到顺畅执行，将能够通过股市这一媒介盘活部分空转或闲置的资金，从而改善中国的有效货币流速。

张笑牧进一步称，如果股市的财富效应得到修复，将撬动更广泛领域的投资情绪，从而改善就业和居民收入预期，推动消费复苏，并最终推动中国经济增速重回长期趋势线。由于中国经济体量巨大，惯性较大，需要一系列的政策组合拳压茬推进，才能实现前述的积极的政策效果传导。因此，市场参与者在9月24日预期改善的基础上，仍然会继续观察后续政策的出台和执行情况。

央行放出三个“大招”

在9月24日的新闻发布会上，潘功胜宣布央行将推出几项政策：

一是降低存款准备金率和政策利率。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点。降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。

三是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

潘功胜表示，这些政策举措将于近期在央行网站上逐项发布政策文件或者发布公告。

在新闻发布会上，有记者提问：创设证券基金保险互换便利和专项再贷款支持上市公司回购和主要股东增持股票的主要考虑是什么？央行将如何开展操作？

潘功胜回答，这是央行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场。第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。这项工作支持的是符合条件的证券、基金、保险公司，这些机构会由证监会、金融监管总局按照一定的规则来确定，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。“我跟（证监会）吴清主席说了，只要这个事情做得好，未来可以再来5000亿元，或者第三个5000亿元，我们（的态度）是开放的。”

潘功胜介绍，第二项工具是股票回购、增持再贷款。这个工具引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，再贷款利率为1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加。

这是央行首次以如此大的力度针对性地为资本市场引活水。不仅如此，对于记者关于平准基金的创设的提问，潘功胜表示“正在研究”。这给市场带来又一剂“强心针”。

证监会亦在继续推动长期资金入市方面有所安排。吴清表示，证监会将加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系，拟发布关于推动中长期资金入市的指导意见，还将进一步完善政策工具箱，守牢风险底线；将发布促进并购重组的六条措施，会同各方面畅通私募股权创投基金“募投管退”各环节循环；突出保护中小投资者合法权益。

机构普遍看好

对于今日监管层释放金融支持高质量发展系列举措后，机构们纷纷“鼓掌”，研报中洋溢着“牛市”氛围。

中信建投策略首席分析师陈果认为，今日央行、证监会拉开了重磅政策出台的序幕，展望A股市场后市，市场底部或已确立。

东方金诚国际信用评估有限公司判断，本次央行宣布降息降准，将对提振宏观经济总需求发挥重要作用。一方面，融资成本下调将直接刺激消费和投资需求，有效发挥逆周期调节作用，推动经济增长动能改善；与此同时，这也将缓解当前宏观经济“供强需弱”的局面，推动物价水平温和回升。另一方面，央行打出政策“组合拳”后，将有效提振市场信心，改善社会预期。就现阶段而言，这对稳增长、稳楼市，实现年初确定的“5.0%左右”的经济增长目标具有重要意义。

国泰君安指出，本次宽货币和宽信用的组合拳有效弥合了当下市场的核心矛盾。一方面，存量房贷利率下调后，私人部门的债务负担大幅下降，有助于缓解违约率升温带来的风险资产流动性压力；另一方面，对于股票市场结构性宽信用的举措有助于长债利率温和回升，实现汇率的稳定。

华安证券在研报中提出：市场迎来反弹机遇期。其认为，今日货币、地产、资本市场政策共振有助于提振市场风险偏好，带来难得的反弹机遇期。尤其是创设货币政策支持性工具，有助于缓解资本市场的短期资金压力，而其他的地产宽松政策、深化并购重组、市值管理指引等也有望为市场带来更多的结构性亮点。

从中长期看，华安证券认为，反转行情仍需待经济预期扭转。近年以来市场整体弱势低迷，其最核心矛盾在于对未来的经济信心和预期持续边际走弱，而宏观政策的一轮轮出台并没有使得市场的信心被彻底扭转。今日出台的货币、地产政策预计也尚不足以完全扭转市场的经济预期，市场的反转机会可能还需要等待更大力度的政策出台或基本面出现更积极的趋势性信号。

“央行借钱喊你买股票，利率比国债还低”！利好政策大超预期，火线解读来了

降准、降息、降存量房贷利率、推出证券基金保险互换便利、股票回购增持再贷款、支持跨行业并购重组、支持保险公司设私募......今日，国新办发布会上，央行、金融监管总局、证监会联合推出一揽子重大利好政策，引发A股及港股强劲反弹。

“真的超预期了！”多位金融人士受访时向券商中国记者反馈。这一系列的政策超预期之处，体现在货币政策推出时点恰到好处，甚至提前了；创新政策工具前所未有，资金直接流入股市；支持并购重组、市值管理、保险和私募等政策值得期待。

思睿集团首席经济学家洪灏对券商中国记者表示：“确属重大利好，当前点位出台如此超预期的政策，市场势必反应热烈，尤其是互换便利和回购增持贷，可以说是央行出钱喊你买股票，利率比国债还低，预计A股将迎来一波强劲反弹。”

一揽子政策“超预期”

今日，央行、金融监管总局、证监会联合推出一揽子重大利好政策，引发A股及港股强劲反弹。上证指数当天大涨4.15%，沪深300大涨4.43%，恒生指数上涨4.1%，A股创近四年来单日最大涨幅。

洪灏等多位金融人士接受券商中国记者采访表示，这一揽子重大利好政策的超预期之处，体现在：

货币政策推出时点恰到好处，甚至提前了。当A股上证指数只有2600点，市场情绪非常低迷，估值已经足够便宜，此前降准、降息、降存量房贷利率的呼声很高，但罕见地同时下调，而今日一次性到位超出了市场预期，包括将主要政策利率下调20个基点，将存款准备金率下调50个基点，又将存量贷款利率下调50个基点，释放的资金规模超过万亿元。

创新政策工具前所未有，资金直接流入股市。央行推出证券基金保险公司互换便利，首期规模5000亿元，而且资金只能用于买股票；还有股票回购增持再贷款，简称“回购贷”“增持贷”，首期规模3000亿元，贷款利率2.25%，甚至比国债还低。

长期资金入市、支持并购重组、市值管理等政策有了实质性的进展，后续还有相关配套政策出台。包括扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金；支持跨行业并购重组、收购未盈利资产，并允许配套的交易方式多样化，比如分期发行股份；要求长期市净率过低的上市公司采用多种方式进行市值管理等。

创新政策工具前所未有

多位金融人士受访表示，今天最超预期的是央行新创设的两个货币政策工具：证券基金保险公司拟互换便利和股票回购增持再贷款，这预计将为股票市场提供稳定的新增资金支持，而且采用的是“以券换券”的方式，并不新增投放基础货币，却直接输血资本市场，有助于股票市场平稳、健康发展。

其一，证券、基金、保险公司互换便利，即支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、中央银行票据等高流动性资产，这将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。央行行长潘公胜表态称，首期操作规模为5000亿元，通过该工具获取的资金只能用于投资股票市场。如果后期评估效果较好，还可以增加操作规模。

其二，股票回购增持专项再贷款，即引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持上市公司股票。中央银行向银行发放再贷款，提供资金支持比例为100%，再贷款利率1.75%，允许银行在此基础上加上50个基点，也就是说回购贷、增持贷的利率为2.25%，首期额度3000亿元，未来可视运用情况扩大规模。

据了解，从国际比较看，如美联储2008年推出的定期证券借贷便利（TSLF）、央行在2019年推出央行票据互换（CBS）工具等类似的互换工具在国内外已有不少成功经验。

需要注意的是，互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会投放基础货币。

近央行人士向券商中国记者表示，互换便利将大幅提升机构的资本获取能力和股票增持能力，且互换融资被限定于投资股票市场，有利于更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。

“一方面，新增工具将有助于股票市场参与机构盘活现有资产，证券基金、保险公司作为股票市场重要的投资者，将有望借助中央银行提供的流动性，更积极地参与到市场交易之中，有助于市场交易的活跃度提升。”光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东认为，“另一方面，股票增持回购再贷款将有助于上市公司价值的再发现，同时，回购股票也是上市公司、主要股东回报投资者的方式之一，新增的货币政策工具对于增加投资者，尤其是中小投资者的回报也有非常积极的意义。”

中长期资金入市值得期待

中长期资金由于其投资周期长、资金规模大和稳定性强，被视为资本市场的稳定器。此次扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金；优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资；鼓励理财公司、信托公司发行更多长期限权益产品等，都是推动长期资金入市的系列政策。

同时，证监会还提出支持上市公司跨行业并购重组、收购未盈利资产，并允许配套的交易方式多样化，比如分期发行股份；要求长期市净率过低的上市公司采用多种方式进行市值管理等。

“中国资本市场在坚持市场化、法制化的改革方向下，通过引入中长期资金、激活并购重组措施及规范市值管理的执行，共同推动资本市场的高质量发展。”银河证券首席经济学家章俊接受证券时报记者采访表示：“以上措施将不仅提升市场的整体运作效率，也将为经济的高质量发展提供更坚实的金融支撑。”

高瑞东表示：“中长期资金是股票市场长期平稳健康发展的基础，其对于增强股票市场稳健性、优化资源配置、促进居民财富增值、推动实体经济发展等诸多方面都有重要意义。”

高盛发布研报解读认为，这预示着中国即将开始新一轮的政策宽松，以支持实体经济。未来可能还需要更多的需求侧宽松措施——特别是财政宽松来改善中国的增长前景。预计今年第四季度还会有一次25个基点的存款准备金率下调，并维持对2025年进一步下调存款准备金率/政策利率的预测（2025年第一季度和第三季度各下调25个基点的存款准备金率，以及2025年第二季度和第四季度各下调10个基点的政策利率）。