中国财新网9日发表学者王明远的文章，以一系列数字告诫：很多大陆股市的散户常常是“吃苦在先，享福在后”，最大限度承担风险，又最小限度获得收益。

这篇题为“即便是牛市来了，中小散户也很难赚到钱” 的文章指出，最近大陆股市上涨迅猛，一改2年多来沉闷局面。但最近几天，不少知名经济学家或券商研究机构不负责任地大喊“真牛来了”，鼓动大“抓紧上车”。整个中国社会也因股市好转“这一个小小的信号”，对整体经济面产生过多的联想，产生了“经济拐点已经来到的幻觉”。最近10几天，中国大量散户奋不顾身进入股市，如今更有数百万、乃至上千万投资人等着排队开户进场。股市成交量也随之大增，从9月初单日不到人民币5000亿元，增加到3万亿以上，意味着大量个人财富进入股市。

文章指出，从上海证交所2007年起发布的16部统计年鉴来看，截至2022年底，中国大陆4638万个持股帐户中，机构投资人仅有12.49万户，个人投资者多达4626万户，比重达99.73%。至于个人投资者中，近90%是资本不超过100万元的小散户，其中资本低于10万元者更多达2305万户，比重将近一半。中国大陆中小型散户虽然贡献陆股绝大多数交易，却只分得极少数收益。以上海证交所最后一次公布不同类投资者盈利情况的2017年资料为例，个人投资者贡献了82.01%的交易额，但仅获得陆股不到9%的获利。相形之下，机构投资者交易额不到18%，却获得91%以上的利润。

以2016年为例，个人投资者的亏损率却远大于专业投资者。个人投资者的总持股市值只有公司法人投资者的39.4%，但亏损额却有72%，亏损的比重是机构投资者近2倍。在牛市中，中小投资者异常活跃，反而是顶级散户及专业机构比较稳健，谋定而后动，盈利率高。以2014年底至2015年6月的牛市为例，仅占0.5%的顶级散户及机构法人，就赚走了占总数97.5%的中小散户的钱。最终盆满钵满的是“坐看风云的大庄家们”。

文章说，陆股在大涨的“疯牛”牛市期间，是中小散户财富流失的最主要期间，成为证券市场财富转移的最重要管道。以2015年牛市及熊市（2015年股灾）为例，资产1000万元以上的顶级散户，其资产增加了76%；资产低于30万的小散户，其资产却减少了33%。 2022年底至今年年中的长波段下跌中，估计个人投资者的投资损失约达4万亿元，每户平均约10万元。

文章提到，这些大数据提醒着：越是牛市，中小散户越要小心，“你眼前的繁荣，90%以上并不属于你，反而大概率是财富流失的渠道”。

王明远最后强调，并非诱导民众不相信任何股市利多行情，只是对这种“踩踏式入场”的“疯牛”不看好。如果各方能真正落实中共20届三中全会决议，形成健全的证券管理制度，新的产业成长点，以及一批有发展潜力的企业，有这些底层动力支撑的“慢牛”，才是最有利于散户的“好牛”。