“这个假期，证券公司可能成为了最具特色的网红打卡点，开户量激增的背后，应该有很大一部分是‘跑步入场’的新朋友。”证券“一哥”中信证券在10月8日凌晨1点多，罕见发布了一条对新股民的“提示”。

文章温情脉脉地写道：A股最难熬的时光已经过去，信心正在重聚，各类标的又多处于估值底部，行情刚刚启动不久，确实是一个比较舒适的入场窗口。但文章也提醒，市场涨跌轮动是常态，“对于市场、投资理解不深，博短线等同于赌”。

“上证指数从3500点到2700点的漫漫熊市走了3年，但从2700点重回3500点附近，只需要6天。”这一网络评价，概括了A股在国庆前后6个交易日连涨的奇迹。



10月8日，人们在江苏南京市一家证券营业部内关注股市行情。摄影/本刊记者 泱波

9月24日以来，远超市场预期的一系列重磅金融支持政策陆续发布，使低迷已久的A股市场迎来了一场史诗级反弹：截至9月30日，在国庆假期前5个交易日，上证指数累计上涨16.5％；10月8日，国庆假期后的首个交易日，单日涨幅4.59％。

“全民谈论A股”的氛围也回来了：交易系统“宕机”、券商展业假期无休，各类金融机构密集发表分析观点、开展投资者教育；新股民蜂拥开户入场，灰心已久的投资者再度热议起股票和基金话题，谈论着“何时回本”“如何上车”“补仓还是清仓”⋯⋯

不过，前期过快上涨的行情也很快迎来了市场的修正，连日狂飙的情况很快在次日迎来终结。10月9日收盘，市场迎来明显回落，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌6.6％、8.2％和10.6％。

刚刚“破冰”的新一轮上涨，仍要在持续的震荡中，直面下一步挑战。

冲高回落

开盘20分钟后，沪深两市成交额突破1万亿元，创下历史最快破万亿速度；72分钟后，突破2万亿元；下午1时许，打破9月30日的成交额纪录2.59万亿元；截至收盘，全天成交额达3.45万亿元，创下历史最高成交额。

这是10月8日，国庆假期后首个交易日创下的成交额奇迹。



10月8日，北京一家中信建投证券营业网点内的股市行情显示屏。当日，上证指数高开10.13％，深证成指高开12.67％，创业板指高开18.44％，超千股涨逾19％。图/视觉中国

在这天同样“高开”的，还有A股主要股指：上证指数高开10.13％，报3674点，达涨停板水平；深证成指、创业板指、北证50分别高开12.67％、18.44％和26.67％。另有942只个股竞价涨停，逼近千股涨停。

为了迎接开盘时刻，10月7日，西部证券、中金财富、广发证券、中信证券等多家券商与银行协调提前开放银证业务时间，最早提前至6点50分；上交所、深交所和北交所均组织开展系统开机连通性测试，上交所还增加了5分钟的接受指定交易申报指令时间。

然而，10月8日早间激增的成交量，还是导致了多家券商App出现了短暂卡顿的现象，不少用户反映出现了系统繁忙、信息获取失败等情况。





不过，A股随后并未维持高位震荡，而是呈现冲高回落的趋势。“短期涨幅过大，回落也算意料之中；美联储降息预期明显走弱；政策面也或有所指地尝试给市场降温。”有证券分析人士表示，金融机构被要求高度重视投资者适当性管理和投资者保护，严控杠杆。

截至该日收盘，上证指数涨4.59％，收报3490点；深证成指涨9.17％；创业板指涨17.25％。个股方面，共有5027只个股上涨，其中784只股票涨停；1045只个股全天资金净流入，24只净流入资金超亿元。行业几乎全线飘红，科技、电力设备、美容护理、非银金融、医药等涨幅居前。

“新老交替就这样激烈地进行着。市场走出了天量V型反转，是对A股投资者的一次大洗牌，解套的、做短线的人离场，携带增量资金的投资者入场。”一位券商分析师向《中国新闻周刊》评价。

大量资金也借道ETF快速入场。据证券时报·数据宝，有7只投资A股或港股市场的宽基ETF该日成交额超过百亿元。全市场规模最大的ETF华泰柏瑞沪深300ETF，自9月24日首度站上3000亿元规模后，再破4000亿元。

“这波行情更像是久旱逢甘霖。前期有机构，后期有散户，甚至部分被逼空的资金接力，完成了一个资金驱动的、连续和大幅的指数型行情。”一位指数型基金经理向《中国新闻周刊》评价，普通的投资者会更多以ETF或指数产品参与本轮行情，跟随市场追求贝塔的增长。

不过，这一破除了多项纪录的单日行情，未能在次日迎来大涨的延续。

10月9日收盘，上证指数最终下跌6.6％，报收3258.9点；深证成指、创业板指分别下跌8.1％和10.6％。在国庆期间大幅增长的港股也已连跌两日，10月9日，恒生指数跌1.4％，恒生科技指数跌1.2％；10月8日的跌幅分别达9.4％和12.8％。



10月9日，三大指数震荡下挫，上证指数失守3300点；295只股票上涨，5043只股票下跌。图/视觉中国

“这是对前期过快上涨的一种修正，过去一周多的时间里，市场上涨幅度高达1000点，许多个股的涨幅甚至超过30％，获利回吐的压力导致了市场的大幅调整。”

对于市场回落，前海开源基金首席经济学家杨德龙提示道：“任何一轮行情的启动都不可能是急涨的，而应该有一定的上涨节奏。急剧地上涨必然会带来调整。”

“924行情”

股市在过去一周的急速增长，被研究机构评价为“924行情”。

9月24日举行的国新办发布会，正是本轮行情的启动时刻。央行、金融监管总局、证监会三位“一把手”联合发布政策“组合拳”，对实体经济、房地产市场和资本市场三大领域集中施策。随后，9月26日，中共中央政治局召开会议，部署下一步经济工作；27日，降息、降准同步落地；29日，楼市再出台诸多利好政策。

“超预期”刺激之下，低迷已久的A股市场全面升温。9月24—30日，上证指数在五个交易日内上涨超21％，沪深300指数涨超25％，成交额合计约7.4亿元。9月30日，A股全天成交量超2.6万亿元，创历史新高；上证指数也一路突破3100点、3200点、3300点关口，报收3336.5点，单日涨幅超8％。

“超预期”，是多位受访者对本轮政策力度的评价。“国新办发布会对下一阶段整体预期的指引，超过了此前的市场预期；随后举办的中央政治局会议，提出对股市、房地产和下阶段整体改革的规划，也超过了整个经济和投资界的预期；在时点上，9月举行中央政治局会议讨论经济话题，也相对不寻常。”上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁告诉《中国新闻周刊》。

“节前的货币政策上，央行给出了足够诚意，大家也对节后陆续释放的财政政策有了足够的想象空间，因此带来了连续的大幅上涨。”上述基金经理评价。





一位有30年炒股经历的老股民告诉《中国新闻周刊》，他最惊讶的是看到证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款工具的推出，“如此猛烈的政策，我直觉会有一轮行情”。一位“00后”新股民也表示，身边很多老股民告诉他上涨一两日就会下跌，但这次的政策力度和连涨行情给了大家更多信心。

连涨5日的A股行情，随着假期休市经历了7日的中断，对不少投资者而言，这一国庆假期格外“难熬”。

不过，中国资产却在假期持续走高。10月2日，港股恒生指数上涨6.20％，恒生科技指数上涨8.53％；随后又在3日波动下跌，5日和7日再度走强。国庆期间，恒生指数累涨9.30％，恒生科技指数累涨13.36％，纳斯达克中国金龙指数累涨11.43％，热门中概股累涨8.86％。

假期“无休”的，还有券商从业者。国金证券、银河证券、西南证券等多家券商于9月30日宣布“国庆不打烊”，7×24小时在线审核开户。广发证券、东吴证券还在苏州一夜市摆摊，吸引客户前来咨询。

“开户量暴增，团队要求必须抓紧这波行情。”一位在江苏的券商业务经理告诉《中国新闻周刊》，“出去玩的路上也忙着联系客户，假期最后一个晚上12点还开了2个账户，一天最多开了十几户。”

据澎湃新闻报道，国庆期间，中金财富开户峰值增长接近200％，联储证券日均开户数环比增长110％，国金证券预约开户数较过往1个月的增幅约150％。这一批在国庆期间新开户的投资者，也于10月9日开始正式入市交易，带来大量待入场的散户增量资金。

“本轮行情叠加了预期剧烈逆转、散户增量资金集中入场两大特征。”中信证券在研报中指出，新的特征之下，本轮脉冲式上涨可能相比于2006—2007年、2014—2015年两轮牛市的第一波上涨，持续时间更短但幅度更大。

疯牛能否变慢牛？

新一轮牛市已经到来了吗？这是市场和投资者最关注的话题。

“在这一波行情启动之前，市场已经跌到了一个跌无可跌的地步，沪深300、上证指数、万德权益指数的市净率和市盈率都低于2000年以来四次历史大底。因此，当政策利好出台时，市场迅速反应，形成了共振效应。”杨德龙表示。

中信建投证券首席策略官陈果认为，中国股市当前正迎来一轮“信心重估牛”。其背后是中国资产被系统性低估、居民部门积累大量超额储蓄并面临资产荒、强力振兴政策即将出台、美联储降息周期开启、全球股市高位、外资追入中国资产等多重背景的共振。

他将“924行情”分为三个阶段。他在研报中指出，多个市场指标显示，市场风险偏好的修复已完成，完成了结束熊市的第一阶段。当前，市场正处于第二阶段，即股市流动性推动，而第三阶段则强调基本面的改善。

“当风险偏好和流动性陆续改善后，基本面的改善情况将最终决定牛市的高度和持续性。”他认为，目前，基本面数据的改善尚不明显，未来还需对财政政策发力情况、10月经济数据改善情况、未来通胀提振和企业盈利改善情况等进行观察。

中金公司也在最新研报中提示，经过连续两周的快速上涨后，短期情绪已经明显透支，与2023年初高点的乐观情绪相当。“市场接下来的走势，也更加取决于后续政策尤其是财政发力的力度与速度。”

受访基金经理也表示，自己更加关注的是，当市场慢慢回归理性，后续的信心重估与恢复情况，以及经济层面能否迎来真正改变。“货币和财政政策后续怎样落地？落地进度是否会超过预期？市场涨幅和对应预期是否存在预期差？未来会否出现回调？”

经济学家、东南大学教授华生10月4日也在社交平台发声：“市场在今天的点位上再上涨10％到20％有着政策面、资金面和企业估值还相对较低的有效支持，而达到并站稳那个平台，多数股民和公募权益基金的基民才能够基本扭亏为盈。所以这一仗既然出手就不能打败。”

“当然，市场参与者的情绪性爆发和炒作可能会把市场推到更高得多的点位。”他提示道，历史已经反复证明，疯牛行情最终必然会导致市场的暴跌，无论市场还是监管者都要警惕股市狂飙的失控。

“市场在第一波的刺激性强力反弹后，能否继续健康发展、实现可持续的趋势性反转，取决于财政等相关政策的选项和力度。现在中央的大政方针已经明确，关键取决于各方面各部门具体政策的出台和落实。”他强调。