去年，中国对美国的贸易顺差为3610亿美元，较2022年4040亿美元的峰值有所回落（图2）；对欧盟的顺差为2470亿美元，同样低于2022年2770亿美元的峰值。中国贸易顺差的增长主要得益于与东盟国家贸易持续调整优化，以及与其他一些经济体贸易关系的显著改善。
国际货币基金组织（IMF）经济学家的最新研究有助于澄清补贴问题。
通过对比享受补贴与未享受补贴商品的贸易数据，经济学家得以估算中国补贴政策对国际贸易的影响程度。他们发现，补贴确实能在统计学意义上提升特定商品的出口量，并减少其进口量。但这种影响并不大，相关商品的出口额仅增长0.9%，进口额则以相似的幅度下降。
我们可以构建一个理论推演模型来测算补贴对中国去年贸易顺差的最大影响。数据显示，去年中国货物出口总额达3.6万亿美元，进口总额为2.6万亿美元。假设所有出口商品均享受补贴（实际上并非如此），基于前文0.9%的补贴影响系数，我们将出口额下调0.9%，进口额调升0.9%。经过测算，无补贴情境下的贸易顺差为9370亿美元，与实际的9920亿美元顺差相比仅减少了550亿美元。这一理论极值表明，即便在最大影响假设下，补贴对中国贸易顺差的影响也很小。
商品贸易仅是中国国际收支平衡表的一部分。虽然中国在货物贸易领域保持顺差，但在服务贸易和投资收益流动方面通常呈现逆差状态。
中国的服务贸易逆差主要来自“旅游”项下。在截至2024年第三季度的四个季度里，中国旅游服务贸易逆差达2000亿美元，略高于GDP的1%。近年来，中国收入账户逆差约占GDP的0.7%。
2016年至2023年，中国经常账户顺差平均占GDP的1.4%。根据现有数据推算，预计2024年全年经常账户顺差将达到GDP的2%左右（图3）。
短期来看，一个国家的经常账户状况反映了其经济所处的周期性位置。对于经济增长相对较快的国家来说，由于其生产力不足以满足强劲的国内需求，经常账户收支状况会出现恶化。
长期来看，经常账户受到国家储蓄和投资倾向等结构性因素影响。当一个国家的经常账户出现盈余时，它会积累来自全球其他国家的债权。从技术上讲，这意味着其对外净资产增加。积累能够保值的债权可以是一个不错的策略。例如，对于预期出现人口老龄化或人口数量预计减少的国家，积累高价值债权是合理的。随着储蓄率的下降，这些债权可以被用来为消费融资。
从20国集团（G20）成员国的情况来看，经常账户预期余额与人口预期增长率之间存在负相关关系。
图4使用了IMF对2025年至2029年各国平均经常账户余额（占GDP的百分比）的预测。将其与联合国对各国2024年至2050年人口变化的预测放在一起观察可以发现，那些人口预计将减少的国家在未来五年内会出现经常账户盈余。相反，那些人口预计将增长的国家则会出现经常账户赤字。
国际货币基金组织预测，中国在中期内将保持占GDP1.4%的经常账户顺差，这与2016年至2023年的平均水平相同。
（本文题图来源：第一财经）