内容提要：

美国总统的一些经济政策，对美元指数也能产生短周期的影响。如果民主党获胜，美联储的独立性将受到尊重，美元的短周期会顺应大周期。特朗普胜选，定将侵蚀美联储的独立性，但其后果，也是美元指数走弱。总统的任期从来不是美元周期的推动力。



美元的命运，就像其他许多事情一样，可能取决于今年11月美国总统大选的结果。在这一点上，大多数人都会同意。但大选结果如何影响美元，对美元指数有多大的影响，各有不同的猜测。

一些人以特朗普2016年出人意料地获胜后，美元上涨了约5%。在他 2020 年选举失败前后，美元指数下降了类似的幅度为例，认为基于这些理由，可以确信，总统大选决定了美元指数的周期，特朗普如果在2024年的大选中胜利，将再次导致美元走强。

一、总统的任期从来不是美元周期的推动力。



但持有这种观点的人忽略了问题的本质，那就是历史上，美元的历史就是强周期和弱周期互相交替的历史。而美元的周期与总统任期并不同步。换个角度，就是总统的任期从来不是美元周期的推动力。推动美元周期的，一直是美国的科技进步周期，以及受科技进步周期所影响的消费周期。

仔细研究美国经济的历史，我们就能够发现，当美国有能够带来生产力提高并创造新的需求的科技浪潮时，美国的经济就会步入繁荣期，美国的消费就会进入扩张期，而消费的扩张往往比生产的扩张来得更快，因而通胀便会因供不应求而走高，美联储就需要加息打压通胀，美元与其他货币的利差便会扩大，全球资本开始流入高收益的美国，美元指数就会上涨。



当科技浪潮带来的新需求基本普及后，在下一轮科技浪潮来临前，美国的消费开始回落，供应开始过剩，失业率开始增加，物价开始下行，经济增长开始放缓。美联储为了确保充分就业，开始降息以刺激消费，美元与其他货币的利差便会扩大，国际资本开始流出美国避险，美元指数就会下降。

二、美国总统的一些经济政策，对美元指数也能产生短周期的影响。



比如，对进口商品征收新的关税，尽管成本高昂，也可能对美元起到支撑作用。因为关税使进口更加昂贵。它们诱使消费者将支出转向国内商品，从而推高了价格。美联储倾向于通过再次加息来应对由此产生的通胀，这将使美元走强。美元汇率走强将推动进口价格回落，至少在一定程度上，又有助于央行实现其通货紧缩目标。

比如白宫如果向美联储强势施压，并因此左右美联储的货币政策，也必然会影响美元指数。

所以，大选的不同结果，对美元指数的短周期，或多或少会存在一些影响。

三、如果民主党获胜，美联储的独立性将受到尊重，美元的短周期会顺应大周期。



近两年多来，美元一直走强，因为拜登支持强力财政刺激措施，同时允许美联储提高利率以应对通胀。正如教科书所预测的那样，宽松的财政和紧缩的货币政策相结合，造就了强势货币。

但是，由于预算赤字已经很大，公共债务已经上升到需要加以控制的水平，如果拜登连任，或者民主党的继任者赢得胜利，将减少财政回旋余地。与此同时，随着通胀进一步回落，美联储将能够降低其政策利率。因此，在拜登或民主党下一个任期内，政策组合对美元的积极性将降低。这绝不是美元危机的预兆，但它肯定会导致美元走弱。

最后，拜登政府在对俄罗斯实施金融制裁时，一直小心翼翼地与盟友合作。因此，它对美元的武器化并没有导致广泛的储备多样化，这可能会削弱货币。

四、特朗普胜选，定将侵蚀美联储的独立性，但其后果，也是美元指数走弱。

唐纳德·特朗普如果在总统选举中胜出，对货币的影响可能更复杂一些。不过，很多人习惯于用过去来推断未来，就像花旗分析师团队今年早些预测特朗普胜出，美元会升值一样。

特朗普很可能正在计划为企业和富人提供更多的减税措施。因为他是目前美国债务和赤字的始作俑者，他不太可能批评它们。我们已经看到扩张性财政政策如何对美元有利。



与此同时，特朗普可能会向美联储施压，要求其不要害怕通胀，要尽快降低高利率，其结果是持续的通货膨胀，这将对美元不利。

特朗普在上一个任期，就已经让他的顾问们提出改变美联储的法律立场、授权或程序，要求美联储与总统协商，甚至接受总统的行政命令。所以，一旦特朗普当选，到2026年5月，特朗普作为总统将可以利用其提名权，提名一位更顺从的美联储主席。他大概会这样做，因为他曾经说过，他会在2018年提名的杰伊·鲍威尔的“错误”中吸取教训。

此外，还有传言称，有影响力的特朗普顾问正在密谋美元走软。他们看到了货币的强势如何抵消了特朗普第一任期征收的关税对贸易平衡的影响。他们似乎致力于防止同样的事情再次发生。



另外，特朗普团队可能会主张对那些不能阻止本国货币兑美元贬值的国家实施额外制裁。他们可以以1985年的《广场协议》为例，说明美国如何向外国政府施压，迫使其采取汇率强化政策。另一个想法是对外国购买美国资产征税，以防止此类外国投资在高位支撑美元。

当然，这些可疑的措施是否真的能实现加强美国制造业竞争地位的目标，这是值得怀疑的。对外国资本征税会阻碍在美国的投资，这不会使美国经济更具竞争力。如果各国的货币兑美元不升值，就用更多的关税来威胁这些国家，可能只会产生进一步推动美元走弱的后果。

所以我们能够看到，一旦特朗普胜出，其货币政策和财政政策互相作用的后果，不太可能导致美元升值，99%会导致美元加速贬值。从而有利于美国出口，不利于其他国家包括中国出口。