中国领导层在近几个月对国家经济增长乏力表现出有限担忧后，终于达到了高盛所说的“痛点”。

据美国彭博新闻社28日报道，中国政策制定者本周果断改变了政策方向，采取了一系列措施，包括降息、推出各种新工具来支撑股市以及银行资本重组计划，这显然是为了确保实现政府 2024 年约 5% 的增长目标。

正如古话所说，解决问题的第一步是认识到问题的存在。周四，中共中央政治局会议后的官方声明承认了“新问题”。可以说，声明中最重要的部分是承诺让房地产市场“停止下滑并保持稳定”。

不过，彭博经济研究公司的 David Qu 和 Eric Zhu 警告称：“提出计划是一回事，将有效措施付诸行动又是另一回事。”中国经济增长前景“明显存在上行风险”，两位人士表示“我们将在政策实施过程中对其进行评估”。换句话说，尚不确定本周投资者的热情能否持续。

中国房地产市场低迷，目前进入了第四年，这已经降低了消费者信心并损害了国内消费，因此真正的救助将改变游戏规则。最新数据显示，尽管中央和地方政府至少在两年前就宣布了许多举措，但房地产市场仍然陷入了史诗般的低迷。

8 月份，前 100 家开发商的新房销售额较上年同期下降了近 27%。去年 8 月，销售额下降了约 34%。2022 年 8 月，销售额同比下降 33%。换句话说，市场已经跌了一段时间了。

也许同样重要的是，房价继续下跌，而且跌幅还在加快。这是在中国经济快速增长时期房价强劲上涨之后。房地产价值下跌削弱了家庭消费信心，尤其是在房地产占财富很大一部分的背景之下。

讽刺的是，中国的房地产危机是政策制定者造成的。它始于 2020 年，当时监管机构为寻求更多借贷的开发商设定了限制——被称为所谓三条红线。其目的部分是为了控制越来越难以承受的价格，部分是为了应对金融风险。

房地产公司依靠杠杆收购大量土地储备，然后进行开发。他们的做法是在房屋完工前出售房屋，用收入支付建设费用。一旦新的借贷渠道枯竭，系统就会崩溃。

“我不知道世界上是否曾出现过如此自发的房地产崩盘，”Eurizon SLJ Capital 首席执行官 Stephen Jen 在本周给客户的一份报告中写道，“所有其他房地产整改案例都是非自愿的。”

到目前为止，官员们的行动都依赖于地方政府采取行动。措施包括建立融资机制，鼓励他们购买未售出的房产，可能将一些建筑改造成社会住房——这一制度在新加坡小规模运行良好。

但问题在于中国地方政府财政仍处于紧缩模式，部分原因是他们举债建设严苛的新冠疫情防控基础设施。长期以来，地方政府一直依赖出售土地使用权，而房地产市场低迷也导致地方政府收入下降。

更糟糕的是，在人们普遍预期房价将进一步下跌的情况下，参与救助计划的经济效益很难实现。5 月份，中国中央政府敦促 200 多个城市收购未售出的房屋，以缓解供应过剩问题。截至本月初，只有 29 个城市响应了这一号召。

但是，一旦国家主席习近平宣布某项工作是优先事项，这往往会动员中国这个一党制国家的所有力量。习近平本周主持召开了中共中央政治局会议，会议宣布了巩固经济的首要任务。

Jen 说道，“高层观点的改变很重要。房地产市场迫切需要高层采取更多行动来消除自身造成的损害。”

一些开发商已经承诺，如果在签订合同和交付房产期间房价下跌，他们将赔偿购房者损失。

但大多数经济学家在弄清楚北京准备如何部署财政资源之前，并不急于修改对于经济增长的预测。

报道说，市场猜测集中在可能注入 2 万亿元人民币（2850 亿美元）的资金上。但有一点需要注意，那就是今年迄今为止预算支出紧缩的背景。法国外贸银行首席亚太经济学家 Alicia Garcia Herrero 估计，中国可能需要注入超过 3 万亿元人民币才能填补财政缺口。

除了解决中国的房地产危机外，政策重点仍然是制造业的增值，而不是服务业，然而后者才是提供就业和收入最多的行业。

彭博经济研究公司的 Qu 和 Zhu 写道，长期前景“看起来仍然一样严峻”，“结构性力量将对经济增长造成相当大的下行压力。”