核心提要：

1. 9月24日，第36期全球金融中心指数（GFCI 36）出炉，香港时隔两年反超新加坡，重返前三。夏春认为，香港仍是当之无愧的亚洲第一国际金融中心，面对与新加坡的“较量”，最好的态度是相互学习、取长补短。

2. 资金流入的提升是香港本次重回第三位的关键。年初时国家推出的2.0版本跨境理财通，得到了大湾区居民的积极响应，使得资金从内地进入香港。除了传统的欧美资金外，中东的资本也在低调地投资香港与内地市场。

3. 夏春判断，这一轮全球中国资产大涨将会给市场带来非常积极的、持续性的中长期影响，除了内地、中东、新加坡的资金会进入香港外，之前离开香港的欧美资本也会回流，而这可能还只是一个开始。

各位网友好！欢迎收看香港號，我是陈笺。刚刚过去的一周香港可谓双喜临门，一方面英国智库与中国（深圳）综合开发研究院共同编制的全球金融中心指数（GFCI）公布，香港排名重新超越新加坡，排名第三，仅次于纽约和伦敦，位居亚太区首位。另一边厢，国家推出一揽子利好政策，向市场释放流动性约1万亿元，使得全球中国资产普遍大涨，港股当然也不例外。刚刚过去的周五，港股单日成交量达到4457亿港元，史无前例；A股单日成交近1万5千亿元人民币，大量股民的涌入还使得交易所交易一度受阻；美股市场，中概股普遍大涨，纳斯达克中国金龙指数暴涨逾10%，创2022年以来最大单日涨幅。如何看待香港排名重回前三？香港哪方面的指标表现最为出色？国家的系列政策对香港的金融市场和经济环境带来的是短期刺激还是长期利好？相关话题陈笺请来上善资本首席经济学家、研究院院长夏春博士一起来聊聊。





香港亚洲第一国际金融中心地位并未动摇

凤凰网香港號陈笺：夏博士您好，您认为香港排名是如何实现反超重上第三的呢？

夏春：其实在过去10年，只有在两年时间里面，香港是排在了全球第四位。再往前10年的话，香港都是排在全球第三位的。

为什么我们说22年、23年香港排在了第四位，排在新加坡之后？这是因为香港受到疫情的冲击比较大，采取了比较严格的防控防疫的措施，新加坡相对比较早地做了疫情的放开。

回到今天，我们看到新的排名出来，其实我是一点都不感到奇怪的。因 为在21年的时候，牛津大学就做了一个调查，他访问了很多亚洲的投资者，问他们心目中亚洲的第一位的国际金融中心是哪里？



▎第36期全球金融中心指数（GFCI 36）排名中，香港位列第三。

63.3%的受访者认为香港是排第一位的，亚洲第一的国际金融中心；第二位是新加坡，但是只有26.7%的人认为新加坡是亚洲的国际金融中心；当然还有6.7%的人认为东京是亚洲的国际金融中心。

从这样一个排名看出来，如果排除掉22年、23年疫情带来的冲击，可以看到在绝大部分的投资者心目中，香港是当之无愧的亚洲金融中心。这个排名其实不过是反映了一个大的趋势，毕竟过去10多年里面只有两年香港排到了第四位。

当然，除了这样大家心中的一个共识以外，新加坡、香港之间的分数差距其实不是很大的。

在 上一次新加坡排到第三，香港排到第四的时候，他们一个得分是723分，一个得分是722分，也就差了1分。



▎新加坡在第36期全球金融中心指数（GFCI 36）中名列第四，落后香港2分。

而这一次香港排到第三名，并不代表新加坡落后了。实际上香港和新加坡的得分都往前进步了，都加了分 ，只不过香港加了8分，新加坡加了5分。所以在这样的变化下，香港排第三，但实际上也只不过比新加坡多了那么几分而已。

我觉得我们比较在意的是排名，但是这个排名它里面有很多的内容，它一共有五个大类。 在五个大类里面，有运营环境、人才优势、金融科技、基础设施和政府的运营效率。 在这五个指标上，香港有一些指标做得很不错，新加坡有些指标做得很不错， 我觉得最好的态度是相互之间去学习，去取长补短 。

凤凰网香港號陈笺：为什么香港在这一次得分一下子跳了8分？我们哪一项指标是提升得最快的呢？



夏春：最重要的一个原因就是在过去的这一年时间里面，资金流入香港的数据相对于前一年增长了3、4倍 ，流入香港的资金达到了3900亿港币 。这样的一个数字，可以说让香港在得分上领先了其他地区，甚至领先了排在最前面的纽约和伦敦。

我希望在未来，随着目前香港特区政府一系列鼓励金融发展的政策出台，包括今天我们知道新华社有一篇文章说“金融是国之重器”，内地和香港联合推动金融健康持续的发展，我相信香港的得分还会提高，排名会稳步在全球第三位。



香港资金流入超越纽约、伦敦，大湾区成为主力

凤凰网香港號陈笺：夏博士讲得非常清晰，我也非常认同您的观点，我们不要总是和新加坡比排名，要取长补短。但是无论怎么样，香港回到了全球金融中心区排名第三位还是令人振奋的，我们作为亚太区金融中心的地位依然存在。

刚刚您说到其中一个指标升得最多的就是资金的流入，之前我们也经常未雨绸缪地观察资金的走向，比如说，前几年看到有资金流出香港的迹象。那么到底资金流出流入的比例怎么样？刚才您已经给了很清晰的一个数据，那么这个数据显示主要资金是来自哪里呢？



夏春：我个人认为主要还是内地的资金，特别是大湾区。 今年年初的时候有一个跨境理财通的优化，也就是2.0版本，2.0版本对于大湾区的8000万个居民来讲，他们中间有很大一部分是高净值人群，所以他们就非常积极地响应了跨境理财通。

跨境理财通其实前几年就推出来了，而这一次是做了五点优化：第一个优化是把符合的标准放宽了。原来你可能要交5年社保，现在只要求你有3年就可以跨境理财、投资了。

第二条，增加了一个资产的认定。比方说，原来肯定是要求你的总净值达到500万以上，现在新加了一个标准，就是你每年的收入、过去连续三年达到了40万人民币，就符合这样的一个条件。那么还有把投资的门槛从原来的100万人民币一下子扩张到了300万人民币，这一项可能是最直接的。



除了这个以外，还有几项，原来的跨境理财通主要是银行来进行业务或者基金和银行来服务，为内地提供理财产品，但现在把证券公司也纳入进来，证券公司也可以去承接这样的新的理财业务。综合下来这几点就使得资金从内地进入到香港，这是国家鼓励发展的一个部分。

凤凰网香港號陈笺：那其中是不是也有中东的资金来香港呢？

夏春：其实也是一样的有的。因为这几年我参加一些在内地的活动，在一些大学的活动上，都能看到不少，我不知道他具体是哪个国家的，但是他从打扮上来看应该是来自于中东。他们对国内的这些领先全球的技术，像新能源这些方面很感兴趣。所以，他们如果要把资金投到内地的话，也会选择香港作为一个中介。



▎2024年2月，香港特区行政长官李家超 与沙特阿拉伯投资大臣在利雅得见证香港及沙特阿拉伯企业或机构交换合作备忘录或合作意向书。

过去我们可能报道得不够，大家可能更看重的是欧美的资金，但中东在内地的投资其实已经有30多年了，他们做事是比较低调的，让大家可能感受不是那么强烈。

除了这几个原因以外， 我们也看到有一些资金其实从新加坡回流到香港 。道理很简单， 因为新加坡的整个市场相对还是少一点，它的上市公司的上市公司的数量，只有香港的1/5，它的整个市场的市值的话只有香港的1/7 。我给大家一个最简单的直观的对比，比方说最近这两三天我们看到港股大涨，你如果把世界的资本市场打开，你会发现全球几乎都在涨，但是新加坡实际上是跌的，跌的不多，跌了一点点。

过去两三年确实有不少资金到了新加坡，但是现在国家出台这么大力度的一个支持金融发展的政策。有一个很有名的对冲基金讲，说没有想到中国把最大的枪都拿出来了，实际上是一个形容词，这么大的政策，他什么都买，所以看到今天的全球大部分市场都是涨的。但是像新加坡的市场有一点点下跌，这也是一个市场的正常的反应。



接下来，我们会看到更多的资金来到香港，这除了内地的资金，除了中东的资金，除了新加坡回流的一些资金，我相信还有欧美的资金。因为欧美的资金，虽然说港股已经连续跌了三年，这三年里面主要的一个原因就是很多的外资机构撤离香港，但是他们现在傻眼了，对吧？

行动快的都是对冲基金，他们已经提前布局，已经提前享受到这一波红利了。但是大量的公募基金，大量的主权基金，大量的捐赠基金，大量的养老金，他们现在就非常的眼红。他们嘴上可能还是会比较硬，但是他应该会采取一些行动。他们的行动可能稍微慢一点，要开会，内部要投资决策，资产配置委员会这样的。

但是我想说，往前看大趋势一定会有一些资金会流回香港，所以我相信明年在这一项得分，香港依然会保持一个很高的纪录。 要知道香港在这一期新的发布排名里面，得分是全球第一名，它已经在资金流入这一项上得分超过了纽约，超过了伦敦。



人才引进、财富管理带给香港新机遇

凤凰网香港號陈笺：您认为香港在这次排名会升到第三位之前做了哪些努力？

夏春：我要特别提到香港特区政府，其实他们做 了一系列对 的事情。 第一步，引进人才 。 香港毕竟是个小地方，虽然有很多好的高校，但是，优才的、高才的基数还需要从内地去引进。 这件事情为香港带来了大量的高品质的人才，高才和优才。



第二件事情，其实就是想清楚香港的优势到底在哪里？香港的优势其实还是在金融，还是在服务业。 任何一个经济体，它没有金融它是好不起来的。所以，所谓的金融是经济的血液是个很正确的说法。

有一段时间大家都不怎么谈金融，在香港很多人都在谈科创、创新。但是这件事情虽然说是对的，也应该去做，但这件事情还没有做出来之前，你已经不去发展金融的话，你传统的优势都没有做的话，可能会下行得更快。所以我觉得香港特区政府它很快地意识到这点，就开始重点地支持金融发展。

在这一点上，香港的资产管理行业、财富管理行业，在过去这两三年可以说是在稳健中发展的，其实远远比大家想象得好。瑞银的主席他都说，到2027年香港会超过瑞士，成为全球的财富管理中心，其实毫不意外，光大湾区就有8000万人口，这里面有大量的高净值人群。



更具体地来讲，通过家族办公室的形式去吸引高净值人群来到香港来设立家办，设立信托，设立他们投资团队、保险团队，这件事情上香港特区政府是真心真意地出力。我在香港经常去参加各种投资论坛，在这些论坛上我高频率地见到了很多的高层官员，他们非常耐心地跟你讲这些道理。这些道理对我们来讲，我们生活在香港10多年了，我们是熟悉的，但是还有很多人刚刚来到香港，你其实是两眼一抹黑的，你到底要去跟哪家公司谈？哪家公司擅长哪个业务？哪个公司报价更合理？交易费用更低？你是不知道的，非常需要得到这样的信息，现在是香港特区政府的各级官员非常主动地向市场来提供这些信息。

比方说内地有很多高净值人群，他们很有爱心，到香港以后想做慈善捐助，到底找谁呢？其实有很多大的慈善机构，去he 他们合作，可能效果是最好的。除此之外，比方说我们要买艺术品，这个时候跟谁去进行合作交流？香港还成立了一个传承学院，很多商业的精英大学的教授，他们就聚在一起，想把传承这件事情做好。



我在香港有时候带朋友去尖沙咀转一转，他们就说怎么银行都排这么长队，这个可以说是事实胜于雄辩。

大家在未来一段时间，我觉得最重要的事情就是把握住自己的财富，这几年经济使很多人的财富大幅缩水，在未来怎么把这件财富传承增长做好，从第一代传到第二代，传到第三代，我相信每个人都要去学习。



利好政策将给香港金融业带来中长期的积极影响

凤凰网香港號陈笺：是的，这就是香港的优势。国家一系列发布的政策利好对市场真的带来很大促进作用。那么看到全球的中国资产可以说是都涨了，其中当然包括我们香港的股市，也有人说受到这个消息刺激中国资产迎来了超级星期二，这周暴涨趋势延续，在美国市场，中概股普遍大涨，纳斯达克中国金龙指数暴涨逾10%，创2022年以来最大单日涨幅。您看这样的一系列重磅政策，对于我们香港的整体经济和投资环境会带来一个怎么样的利好？是一个短期效应还是长期的影响？

夏春：我相信就是一个非常积极的、持续性的、中长期的影响。 我们知道市场上，比方说股票跟期货、期权，它们的价格是互相影响的。那么，过去大家对于经济，总是觉得股票市场是基本面决定的，要宏观好，才有资本市场的好。



但是，我想告诉大家，就像刚才说的股票、期货、期权，它们其实也是相互影响的，基本面影响价格，但价格好的时候，它会反过来影响基本面，这是因为当生产商、供应商，看到资本市场起来了，他们就更加有动力往这个市场去进行投资，那么反过来会影响到我们说的基本面，影响到宏观。

星期二出台政策，到星期五，这一周无论是恒生指数还是上证指数，可能是一个历史最高的周线，但是我想说这可能还只是一个开始。

大家想想从熊市到牛市有一个什么样简单的指标？ 那就是从低点要反弹20%，这个大盘上才进入到牛市。 我们前期的低点大概是2700，它要回到20%的上涨的话，基本上要涨到3100、3200，现在还没有到。除了大盘以外，还有很多龙头的个股，它们的涨幅在这几天可能有人已经涨到50%，甚至像地产股已经出现了涨幅超过60%、70%的情况，带动的就是经济基本面的影响是一个持续的过程。



那么很多人可能行动晚了，心里总是觉得说没有基本面支撑，但是我想告诉大家的是，股市的反应它是有个过程的，第一步都是对情绪的改变。市场有时候有毫无道理的下跌，像港股有大量的破净的股票，他们的利润实际上不错，分红也不错，但是却破净了一直在往下跌，毫无理由的下跌就是因为情绪过于的悲观，而现在第一步要改善的是情绪，让情绪回到正向，回到乐观。

第二步是 估值的修复。有很多股票大家发现为什么之前太低了？所以现在资金进来以后都是拿着这些低估值的股票进去。

到第三步才有基本面 ，基本面它就是一个中长期的过程，不是说今天或者下个星期或者下个月，我们就看到工业利润增长了，消费一下涨了，房价涨了，其实没有那么快的。



我们之前也看到出台了一些利好的政策，我们有这个会议、这个政策、那个政策，但这次跟之前有个最大的区别是什么？ 之前是你出了一个环保政策，但是市场上做得不太理想的那些动作没有停下来，还在继续，所以一个好消息抵不过九个坏消息。 现在的话，是我出两个、三个好消息，但是同时把八个、九个那些不好的动作完全停下来了。

举个最简单例子，前一段时间金融行业一个是降薪水，再一个就是追回原来的奖金，就导致了几个月下来，很多金融公司都躺平了，没有行动了，也不去做研究了，也不去做路演了，客户也没有兴趣了。但现在这件事停下来，不好的我们不做，同时把好的做起来，所以这一次就很快地看到市场快速的反应。马上看到坏的已经没有了，好的还在不停的出来，现在可能出了两招，但是我们还有理由期盼第三招、第四招，尤其是国庆长假，我相信这一次出台的时间点是选得非常好的。一方面是美国降息，而且降息的幅度超出市场预期。另外一方面，就是前期其实已经准备了一堆工具，但这一堆工具要找一个时间点，恰好处在9月份美国降息和10月份国庆中间，把它集中地推出市场，而且是协调一致的，不打架的。



所以，这一次在国庆前推出这样的利好政策，在国庆的长假数据里面会充分地反映出来。 我说了外资那些大的机构，他们行动慢一点，他们可能趁着国庆期间，他们就在海外市场上买买买，可以在中概股上面买，可以在新加坡买，可以在英国买，这样的话，大家一边在国庆旅游的同时，一边打开手机，看到其他市场外资在买中国的股票。

可以想象牛市的行情一定还会持续一段时间。

我们内部的研判实际上认为这一次保守一点讲，我要特别强调一下，只是我们自己的研究的内部分析结果，不构成投资建议。根据历史的估值、平均的表现、盈利的一些变化，我们认为这一波的行情可以理性地去看，至少到明年6月份；大盘的话，我们认为上证应该回到3400点是没有任何悬念的；恒生指数我们认为回到27000点是没有太大的悬念的。

随着情绪的修复，然后估值的修复，基本面的改善，形成一个良性的、当然还有资金流入这一系列的因素。



总体上来讲，这一次国家的出台的政策，它的针对性是非常强的，前期大家讨论所有的我们经济中的薄弱环节，在最近的政治局工作会议上面都一一点到了，比方说财政政策接下来要发力，要特别积极，然后货币政策要精准地去对症下药。

还有我们担心的房地产问题、失业问题、人口生育率这些问题，我相信在国庆之后会有一系列的针对性的政策出台。 这些政策在之前讨论了很久，其实经济学家这个层面多多少少我认为是形成了共识的。

首先要跨周期去调节，然后在跨周期的过程中间，市场回暖的过程中间，把一些长期的、结构性的问题，大的结构性的改革，会在这个过程中间慢慢出来，所以大家一定要稍微相对积极一点。



凤凰网香港號陈笺：听了夏博士的分析，令人振奋。但毕竟内地股民也经历了这么多年一直是在3000点徘徊，甚至跌到2000多点，也停留了那么长时间。看到利好当然是兴奋，有没有必要也未雨绸缪一下？通常在投资市场上我们也会见到聪明资金经常趁一些好消息就出货，这样的顾虑有必要吗？或者您认为海内外对冲基金，投资人这次他们真的是看到中国政府一揽子的政策和决心，重拾对市场的信心了？散户投资者应该如何应对？

夏春：有一种投资的方法，就是我们说的最传统的价值投资。这对价值投资的人来讲，他其实不那么在意政策的变化，最明显的一个例子就是巴菲特认为，就算格林斯潘在他耳朵边告诉他一个秘密消息，他也不会把它纳入到他的投资决策，它不影响他任何决策。

对于这些人来讲，他们观察到的是什么？中国的市场被严重低估了，在这个过程中间有大量的好公司被市场的情绪误杀了，他们的估值非常低，但他们有非常好的盈利，而且盈利也在增长，同时他们又给股东分红或者回购自己的股票。 对于一个公司来讲，它能够回购自己的股票，它能够给股东分红，说明它是有真金白银的。一旦它的估值过低的话，对于这种价值投资者来讲，不管什么时候出政策，我其实就可以进场，我就可以去买。



还有一种方法就是利用人工智能来选股，但人工智能的模型里面没有政策的变量，差一点。

那么它用什么方法选股呢？ 它把夕阳行业、杠杆过高的行业、没有利润的行业、财务报表可疑的行业全部排除，这样的话，无论是内地还是香港的市场，其实你可能能排除掉70%、80%的股票，剩下的股票里面当然有一些股票是表现好的，就像我刚才前面说的投资风格，它其实抓到了这些表现好的股票。 但是，另一种风格就是排除掉这些股票以后，它 去选那些之前还没涨的，我们是低点买入好股票，然后它慢慢往上涨。

所以，我在这里想告诉大家，其实每一个人在面对这一次行情来临之前，要想一想到底自己是属于哪一种类型？你到底有哪些地方做得好？哪些地方做得不好？是不是过于悲观了？是不是从来不去看财务报表？或者你买入的恰恰是别人不碰的夕阳产业？那些有各种各样的问题的产业？如果它的股价跌到很低，你觉得很低，你去买，其实你一样的是没有办法反弹的。你把这个问题想清楚的话，会改变你未来的投资习惯以及改变你投资收益。



凤凰网香港號陈笺：好的，感谢夏博士为我们做出了全面的分析，既理性、有依据，又有对政策的解读。您认为香港作为亚太区国际金融中心的优势依然存在，也看到国家系列政策对投资市场的利好，并认为金融市场和实体经济的关系是相互作用的。也祝网友们首先保住创造了的财富，继而实现增值和传承。谢谢您。