瑞银：中国将推重大财政刺激措施　规模最高可达两万亿

据新加坡《联合早报》报道，中国近日推出多项经济刺激措施，引发市场高度关注是否会继续推出新的利好政策。瑞银本周一（10月7日）在最新报告中称，预计中国短期内将推出约1.5至2万亿元人民币的大规模财政刺激措施。

《香港经济日报》援引瑞银的分析称，2024年的刺激措施或将在“十一假期”后或10月18日第三季度经济数据发布前后宣布，而2025年的措施可能会在2024年12月中央经济工作会议前后决定。

瑞银首席中国经济学家汪涛表示，市场普遍预期刺激措施的规模在2万亿至超过10万亿元人民币之间，相当于GDP的1.6%至8%。但她认为短期内推出约1.5至2万亿元的温和方案较为合理，并预计明年还可能有2至3万亿元的财政扩张。

汪涛还指出，若政府目标是让2024年GDP增长接近5%左右，可能仅需1.5至2万亿元的支出为主的刺激方案。但若要稳定房地产业、提振市场信心、稳定未来两年的GDP增幅，则需要更大规模的刺激措施和结构性改革。

瑞银高级中国经济学家张宁指出，需要财政刺激的关键领域包括解决至少1.3万亿元的融资缺口、地方政府债务重组和支持房地产去库存等。另据中国官方消息，国家发改委将于本周二（10月8日）举行记者会，说明经济激励政策细节。

境外投资者涌入中国股票，相关基金大肆吸金数十亿美元创下新纪录

外媒汇总数据显示，截至10月4日当周流入美国上市的新兴市场及特定国家ETF的总金额达59.6亿美元，创逾一年来最高纪录。其中投资中国股票的五支主要ETF吸金约49亿美元，达到了前所未有的规模。iShares安硕中国大盘股ETF上周净流入资金规模最大，达到35亿美元。KraneShares金瑞中证中国互联网ETF吸金超过14亿美元—随着投资者一波又一波地重返中国股市所有资金都创下纪录新高。

摩根士丹利：如果散户情绪保持高涨，中国股市还有上涨空间

近日，摩根士丹利的Chiyao Huang分析师团队发布研报指出，当前A股市场的交易量和交易速度已超过2020-2021年的水平，与2015年的散户牛市有许多相似之处。他们观察到，新散户投资者是股市上涨的主要动力，新投资者开设账户的数量显著增加，表明散户的参与度正在上升。

分析师们估计，如果散户继续保持乐观情绪，中国家庭金融资产中将有高达2万亿-3万亿人民币重新配置到股票市场，券商股有望从中受益。此外，目前相对较低的保证金融资余额也显示出未来有增长的空间。

高盛预测：中国股市还有15%~20%的涨幅，沪深300目标点位上调至4600点

上周，恒生指数大涨10.2%，创出两年半新高；纳斯达克中国金龙指数则大涨近12%。不仅如此，在日本上市的南方中证500指数ETF等境外中国资产相关产品也录得连续大涨。中国资产的大涨也提升了A股投资者情绪，证券营业部在假期期间也忙着为投资者开户。

不仅如此，据官方消息，国务院新闻办公室将于8日（星期二）上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。

伴随着中国股市的“涨势”，美国华尔街大行也迅速调整了对中国股市的策略。以高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）为首的分析师团队在10月5日的研报中，将中国股市上调至“超配”，预计还能涨15%-20%。

高盛将MSCI中国的目标价从66提高到84，将沪深300指数的目标价从4000提高到4600，分别基于12.0倍和14.2倍的远期估值（之前分别为10.5倍和12.8倍）。这意味着从当前水平来看，总回报率有大约15%-18%的上升空间。

对于港股市场，高盛将港股2024年和2025年的盈利增长预期上调2个百分点至12%和10%，主要是由于港股市场对中国资产和需求的巨大敞口，加上美联储降息周期的开始和资本市场活动的强劲。此外，高盛还将2024年和2025年的MSCI亚太指数（除日本外）盈利增长预测上调1个百分点，至20%和14%。

在行业配置方面，鉴于资本市场活动增加和资产表现改善，高盛将保险和其他金融类股（如经纪、交易所、投资公司）上高至超配（Overweight）。此外，受中国房地产市场措施和潜在财政刺激政策的推动，该行将金属和矿业的评级上调至“同大市（Marketweight）”，从而增加对周期性资产的敞口，并以此对冲地缘政治风险。同时，高盛维持对互联网和娱乐、技术硬件和半导体、消费者零售和服务以及日用品的超配立场，高盛认为，这些行业有望从宽松的政策中受益，提供结构性增长机会（如人工智能和中国独特的消费趋势），并且对较低的利率更敏感，估值从合理到有吸引力等。

除了高盛外，摩根士丹利等华尔街巨头们也对中国股市给出了积极预测。摩根士丹利表示，如果中国政府在未来几周宣布更多的支出措施，中国股市可能进一步上涨10%~15%。

汇丰将A股市场评级由“中性”升至“增持”，该行认为，目前已推出一系列刺激措施，标志着市场转折点，并可能提供跑赢大市的窗口，而目前A股市场估值仍有吸引力，入场未算迟。汇丰估值模型显示，基于基本面因素，A股市场估值仍被低估15%。投资者目前对A股市场的配置比例偏低230个基点，与历史相比偏低10%，显示市场有流入的潜力。从行业及因素的角度来看，汇丰偏好增长行业，如电讯及高股息收益股票。

全球资本疯狂“扫货”，中国股市还有多少上涨空间？

中国央行一系列“核弹级”货币政策，彻底引爆中国股市。9月整月，A股沪指和港股恒指双双暴涨逾17%。“十一”国庆长假A股休市，全球资本仍在疯狂“扫货”，上周恒指大涨10.2%创两年半新高，美股纳斯达克中国金龙指数则大涨近12%。高处不胜寒，现下投资者最关切的问题是，本轮牛市能持续多久？终点又在哪里？还有哪些资产值得关注？

恒指剑指33000点，沪深300有望重返5500点？华尔街普遍认为，中国央行货币政策“大礼包”落地后，大规模刺激性财政政策“蓄势待发”，叠加情绪面上散户正在跑步入市，中国股市仍有大幅上涨空间。

10月5日，高盛在最新报告中上调中国股市至“超配”，预计还能涨15-20%。高盛将MSCI中国的的目标价从66提高到84，将沪深300指数的目标价从4000提高到4600。

摩根士丹利在最新研报中估计，如果散户继续保持乐观情绪，中国家庭金融资产中将有高达2-3万亿人民币重新配置到股票市场。该机构将中国股市反弹将分为三个阶段：

第一阶段：15%的初步上涨，市场已经完成；

第二阶段，预期有12%的增长空间，受全球投资者看好中国市场及资产多元化配置推动；

第三阶段，需要看到企业盈利增长，债务状况好转，以及政府的财政刺激政策得到有效执行。

德意志银行则喊道，“要是放弃本轮反弹，后果自负”，该行在上周公布的研报中指出，尽管短期内市场可能出现超买，投资者应该继续加码中国股票。该行预计，最早到2025年，恒指和沪深300指数将分别重返33000点和5500点的历史峰值，较当前分别还有42.9%和36.9%的上升空间。

过去两年中，我们多次写道，我们特别看好恒指，预计它将在上升周期中突破之前的33000点峰值，而沪深300指数将重新上探至5500点。我们的主要问题是这需要多长时间，根据下面的表格，可能最早在2025年。



大金融板块机会仍存，券商股有望继续引领牛市摩根大通认为，中国金融股尽管经历了几轮大涨，看起来仍然便宜。Katherine Lei领衔的分析师团队上周公布报告指出，中国金融股整体在市净率（PB）上相比2020/2021年的峰值有39%的折扣，与2015年的峰值相比有65%的折扣。

在金融股中，摩根大通的偏好顺序是券商（A/H股）> 寿险（H股）> 成长型银行（A/H股）> 寿险（A股）和财险（A/H股）> 国有企业银行（A/H股）。

也就是说，摩根大通认为券商股的上行空间最大，而国有企业银行的上行空间最小。该机构写道：

券商在中国银行业中具有最高的贝塔系数，其收益也应该会因融资融券和日均交易额（ADT）的增加而受益。我们的敏感性分析显示，在乐观情景下，券商每股收益(EPS)的上升空间可能是37%，股本回报率（ROE）可能达到约12.1%（而目前彭博社共识估计约为7.1%）。

无独有偶，摩根士丹利同样看好券商股，其最新研报指出，如果投资者将近期的高日均交易量视为常态，那么券商股可能会短期内超涨。

如果势头足够强劲，我们认为，散户可能会将2万亿人民币（A股休市前两天的ADT）视为运行速率，这可能会使（券商股）收益再上升30%，ROE可能达到约13%。

高盛将保险和其他金融（例如券商、交易所、投资公司）评级上调至“超配”，预计资本市场活动增加和资产表现持续改善。

地产股反弹何时结束？摩根大通上周研报指出，中国地产股近日反弹主要由市场情绪驱动，投资者对更大规模的财政刺激政策抱有期待，并对政治局“止跌回稳”的定调抱有希望。

报告指出，当前国有房企的市盈率（P/E）为7.9倍，已经回到2018年之前的中期水平。国有房企市净率（P/B）为0.68倍，而私营企业为0.56倍。这些估值水平似乎已经反映了2020年前类似的市场环境。

摩根大通认为，如果财政刺激规模小于预期，或者房地产销售数据开始走弱，市场可能会开始获利回吐。

报告还指出，投资者应该关注物业管理领域的滞后股，这些股票的基本面相对稳固，但估值已经从40倍市盈率降至15倍。

消费股站上新起点政治局会议之后，多个部门和地方政府推出了促消费的计划和活动。花旗认为，这些政策变化主要目的是提振消费，预计将首先对消费股产生积极影响。

花旗最新研报指出，如果政府未来推出新的财政刺激措施，加上房地产市场和股市的流动性增加带来的正面财富效应，在稍后阶段，消费者对高端或非必需商品的消费也将得到提振。

具体看来，花旗对消费品行业的偏好顺序是：乳制品>啤酒>调味品>美容护理。非必需消费品行业中，花旗更看好家用电器、餐饮和酒店。



互联网、工业、医疗保健类股等值得关注摩根士丹利认为，随着中国股市完成三个阶段的反弹，投资者应关注那些可能从经济复苏中受益的公司，尤其是那些估值吸引人、规模大、流动性好的股票。

其中，大型互联网公司和消费股因为它们对经济增长的敏感性，可能会成为反弹的赢家。

我们认为大型互联网公司和广泛的消费品行业由于其仍然具有吸引力的估值、大型股的性质和高流动性，以及它们对再通胀的敞口，处于有利位置。

随着企业增加投资，大摩指出，那些与工业、材料和IT支出相关的股票也可能会有所表现。政策方面，任何新的社会福利措施，如医疗保险的改善，都可能对医疗保健类股票产生积极影响。

此外，高盛将金属和矿业上调至平配，将电信服务下调至低配。

通过将金属和矿业上调至市场权重，增加了周期性敞口，这一调整是由中国房地产市场的措施和潜在的财政刺激驱动的，也是作为对地缘政治风险的对冲。

相反，由于其防御性质、估值上升以及对利率的敏感度较低，我们将电信服务下调至低配。