导语：对关税的担忧促使摩根大通等公司把金条藏在客机上，以创纪录的价格出售。

如果你最近乘坐从欧洲飞往纽约肯尼迪机场的航班，你可能无意中参与了一场由摩根大通（JPMorgan Chase）黄金经销商发起的高风险、高空贸易。

特朗普总统威胁对欧洲征收关税，搅乱了贵金属市场。黄金价格被推至历史新高，而其在两大交易中心——纽约和伦敦的价值差距也迅速扩大。

目前，黄金在曼哈顿的价值明显高于英国首都，这引发了多年来最大规模的跨大西洋实物金条运输。各大银行的交易员正争先恐后地从伦敦中世纪街道下的深处金库以及瑞士的黄金精炼厂中提取黄金，并将其运往大西洋彼岸。



运输这种贵重商品最安全且成本最低的方式是：利用商业航班的货舱。

今年，纽约的黄金期货价格上涨了11%，周三收盘价为每金衡盎司2909美元，一些分析师预计其可能很快首次突破每金衡盎司3000美元。许多投资者在风险加剧时期将黄金视为避险资产。

然而，在伦敦，自12月初以来，每金衡盎司的价格一直比纽约低约20美元——这是一个不寻常的大幅折扣，交易员表示，这反映了美国边境潜在关税的影响。

据市场参与者和分析师称，包括摩根大通和汇丰控股（HSBC Holdings）在内的少数几家拥有大量黄金供应的银行，正占据有利位置，准备从这种价格差异中获利。





其他机构也试图分一杯羹。据熟悉相关讨论的人士称，花旗集团（Citigroup）已经是黄金市场的重要参与者，正计划加入摩根大通和汇丰银行的行列，成为少数几家获准在伦敦金库为客户存放金条的银行之一。

然而，如果一些银行和对冲基金无法迅速获取黄金以退出在纽约亏损的交易，它们可能会遭受打击。作为市场参与者压力的一个迹象，黄金借贷利率飙升。

一个主要原因是：将黄金空运至纽约的热潮导致了从英格兰银行地下库存提取金条的等待时间长达数周——英国人称之为“排队”。熟悉此事的人士表示，负责监督伦敦黄金市场的官员接到了银行家们焦虑的电话，他们希望绕过这一流程。英格兰银行回应称，他们必须等待轮到自己。

这场“淘金热”显示了特朗普重塑世界贸易的举措如何在国际市场上引发连锁反应。他最近表示，欧洲对美国的贸易立场是一种“暴行”，并承诺对欧洲征收惩罚性关税。尽管尚不清楚任何关税是否会直接影响黄金，但在特朗普本周公布广泛的铝和钢关税后，黄金的价格差距进一步扩大。

黄金制造企业由于无法定价产品而亏损，Kilo Capital首席执行官韦德·布伦南（Wade Brennan）表示。Kilo Capital是一家为大宗商品公司提供贷款的公司。

“这种情况在短期内对一些参与者来说非常有利可图——特别是清算银行和精炼厂。”布伦南说。

黄金涌入纽约始于特朗普胜选之后。在正常情况下，大多数交易员会在实物金条交割之前平仓那些决定黄金未来价格的衍生品。投资者、银行、矿商和珠宝商在纽约的Comex交易所交易这些合约，这里是黄金世界的两大交易中心之一。

与此同时，英国几个世纪以来一直是购买实物黄金的首选地。这两个市场大多同步波动。当它们不同步时，交易员知道可以把黄金运到价格更高的地方。

银行持有大量对冲头寸，在伦敦拥有金条，通过借出金条赚取收益，并通过在纽约出售期货来对冲价格下跌的风险。摩根大通和汇丰银行是伦敦黄金清算和为其他银行存储金条的最大参与者，也是大西洋两岸市场的主导者。

只要大西洋两岸的价格相近，这种交易看起来几乎是无风险的。但当去年年底Comex的价格飙升至伦敦之上，纳入了可能的关税因素时，银行在纽约出售的合约突然陷入亏损。

更紧迫的是，即使是账面上的巨大亏损，也会要求银行在其大宗商品交易台上拨出额外资本，这可能会在未来数年限制它们的盈利能力。

银行可以通过在纽约购买期货来平仓，但这意味着要确认这些损失。另一种选择是：将他们在伦敦拥有的实物黄金运往纽约，并将其交付给期货合约的持有者，一位退休的黄金交易高管罗伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）表示。他在领英（LinkedIn）上关于市场混乱的帖子已经成为市场的必读内容。

一旦银行覆盖了他们的敞口头寸，他们就有机会大赚一笔。怎么做呢？通过期货在纽约锁定更高的价格，并运送更多的黄金。根据Comex的文件，摩根大通本月计划交付价值40亿美元的黄金。

这些运输中有多少是为了减少损失，又有多少是为了赚钱，尚不清楚。

即使是像摩根大通这样的公司，将黄金运往纽约也并非易事。

安保公司用高强度的运钞车将金条从伦敦运往机场。Comex合约要求不同规格的金条，因此交易员需要将黄金送往瑞士精炼厂重新铸造，然后才能运往美国。有时，他们通过在伦敦将金条交给精炼厂换取合适规格的金条，或者从澳大利亚空运金条，从而省略了欧洲这一段运输。



上次黄金市场的重大错位发生在2020年，当时新冠疫情导致瑞士精炼厂关闭，航班停飞。

此次价格差距给那些在大西洋两岸持有大量头寸但难以获取金条的市场参与者带来了麻烦。一些人急忙在伦敦借回他们借出的金属，以覆盖他们在纽约的空头期货头寸。然而，他们遇到了瓶颈——英格兰银行在其总部地下守护着大量黄金储备，其中大部分由海外央行所有。

然而，英格兰银行一直难以将其金库中的沉重托盘快速运出，以满足激增的需求。

“存在真正的物流限制和安全限制，”副行长戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）上周表示，“今天早上我进入银行时有点困难，因为金库院子里有一辆运金车……这需要时间，而且这些金条也很重。”

但退休高管戈特利布（Gottlieb）认为，整个系统正在失效。他指出，交易员们对黄金的需求迫切，而那些在英格兰银行存放黄金的央行也愿意以极高的利率借出金条——但却无法做到。