△美国前财政部长劳伦斯·萨默斯（资料图）
萨默斯表示，关税将导致物价上涨，加剧通货膨胀率，进而降低人们的消费能力，也意味着就业机会的减少。
美国总统特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。美国政府此举在全球范围内遭到多方反对和批评。
关税恐慌蔓延！投资者疯狂涌入美债避险，但有一个致命问题
因特朗普贸易战可能引发全球经济衰退的担忧，投资者正蜂拥买入美国国债。至少目前，他们暂时忽视了惩罚性关税可能再次推高通胀的风险。
在美国国债市场的一轮强劲反弹中，两年期美债收益率一度触及2022年以来的最低水平。交易员们正在押注美债价格将进一步上涨，并预期美联储将更激进地降息以避免经济停滞。
尽管短期内这种看涨情绪或许合理，但AlphaSimplex Group的Kathryn Kaminski警告称，专注于经济增长放缓的投资者忽视了美联储主席鲍威尔关于关税对通胀影响的言论，这可能会让他们付出代价。
“市场对增长疲软和需求破坏的可能性做出了强烈反应，”Kaminski表示。“这将使美联储陷入困境：他们可能因经济疲软而降息，但通胀可能让这一过程变得更加复杂。市场似乎已经开始将关税消息解读为非常负面，我们认为现在做多债券是正确的选择。”
然而，滞胀，即经济放缓与物价高企并存的局面，可能会彻底颠覆债券市场。上周五，鲍威尔承认，关税可能让政策制定变得困难。他表示：“虽然关税极有可能至少在短期内导致通胀上升，但其影响也可能是长期的。”他还重申，美联储并不急于调整利率。
然而，与美联储会议挂钩的期货合约显示，市场预期美联储到2026年12月的降息次数已从不到三次增加到接近四次。上周的其他期货交易则预计，美联储可能会缓慢行动，最终导致明年更大的降息幅度。
这种市场定位表明，美联储官员面临艰难抉择，因为他们在短期内关注的是关税带来的通胀冲击。摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen因此将其对下一次降息的预测从6月推迟至明年。
“美联储等待降息的时间越长，未来需要采取的总降息幅度就越大，”摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示。
机构指出，尽管鲍威尔承认关税的影响可能比预期更大，但他似乎更关注通胀及其预期，而非经济增长。值得注意的是，他并未提及金融市场或金融状况。美联储看跌期权的触发点似乎仍然遥不可及。
自上周三以来，投资者显然正在通过买入债券来避险，因为他们押注美国可能陷入经济衰退。在特朗普宣布对美国贸易伙伴实施新的关税后，对政策敏感的两年期美国国债收益率一度暴跌超过0.4%，至接近3.5%，为2022年9月以来的最低水平。与此同时，10年期美债收益率短暂跌破4%，为去年10月以来首次。
在美债上涨之际，日元和瑞士法郎也有所走强，因交易员在寻求避险资产，澳元则领跌，其兑美元汇率创下自2008年10月以来最大跌幅。
“如果特朗普坚持强硬立场，我们将看到更多风险资产受挫，”悉尼AT Global Markets首席分析师Nick Twidale表示。“谈判拖延数月对全球贸易来说不是好事，也与市场期望的迅速撤回关税不符。”
“我们正处于极端的宏观经济不确定性时期，”太平洋投资管理公司（PIMCO）集团首席投资官Daniel Ivascyn表示。“此次冲击的本质与其他过去几十年的冲击不同，因为当前通胀已经处于高位，并且可能进一步上升。”
美国3月消费者价格指数（CPI）将于周四公布。通胀同比增速预计将继续保持在美联储2%的目标之上，但这一数据尚未反映关税的全面影响。
此外，市场中一些人正在讨论外国投资者是否会减少购买美国国债作为报复措施。根据最新美国政府数据，中国和日本是美国国债的最大海外持有者，其中中国已连续三年削减其美债持仓，日本的持仓也有所下降。
上周，美国两年期国债隐含的通胀预期飙升至2022年以来的新高，而美联储正密切关注这些指标，认为它们可以驱动实际通胀的变化。鲍威尔在2019年甚至表示，通胀预期是“实际通胀最重要的驱动因素”。
通常情况下，市场更关注较长期的通胀预期，因为它们被认为排除了短期噪音。美联储青睐的长期通胀预期指标之一——五年远期通胀率目前约为2.3%，低于今年1月的峰值2.47%。
“这是一个非常不稳定的局势，结果尚未确定，这给市场带来了巨大的波动性，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。“要让美债收益率继续下跌，你需要看到经济开始出现疲软迹象。但另一方面，通胀又会如何发展？”
“华尔街铁粉”倒戈！Ackman：4月9日关税是“经济核战”，无论是谁建议都该立刻被解雇
对冲基金大佬Bill Ackman公开抨击特朗普的全球关税计划，称其为"错误"且"过度"，他呼吁暂停关税90天，以让新政府有时间制定更具战略性的贸易政策。
4月7日，Ackman在社交媒体上连发数文，明确表示：在4月9日对全球各国实施大规模的报复性关税——“远超我们所承受的关税水平”——是一个错误。在Ackman看来，正确的做法是暂停90天。
Ackman表示，在市场崩溃时候试图达成协议无助于谈判，无论是谁向特朗普推荐这个方案都应该立即被解雇。
在另一篇推文中，Ackman指出，商业活动本质上是一种基于信心的游戏，而信心的建立依赖于信任。通过施加大规模且不成比例的关税，美国实际上正在发动一场针对全球的经济战争。这种做法正在破坏美国作为贸易伙伴、商业活动场所和投资市场的信心。
Ackman强调，特朗普有机会宣布90天的暂停期，通过谈判解决关税协议，并吸引数万亿美元的新投资进入美国。相反，如果在4月9日对全球所有国家发动所谓的“经济核战争”，商业投资将会停滞，消费者会紧缩开支，美国在全球的声誉将受到严重损害，恢复声誉可能需要数年甚至数十年的时间：
在经济核战争期间，哪位首席执行官和哪一家董事会愿意在我国做出大规模的长期经济承诺？
我一个都不知道。
当市场崩盘时，新的投资会停止，消费者会停止消费，企业别无选择，只能削减投资并解雇员工。
这不仅仅是大公司会遭受损失。中小企业和企业家会遭受更大的痛苦。几乎没有企业能够在一夜之间将成本大幅增加转嫁给客户。即使他们没有债务，情况也是如此，不幸的是，系统中存在大量杠杆。
商业是一场信心游戏。总统正在失去全球商业领袖的信心。对我们国家以及支持总统的数百万公民——特别是那些已经承受巨大经济压力的低收入消费者——的后果将是极其负面的。这并非我们投票支持的结果。
Ackman表示，特朗普有机会在周一暂停，争取时间来纠正关税体系。“否则，我们将面临一场自我引发的经济核冬天，我们最好开始做好准备。希望更明智的头脑能够占上风，”Ackman写道。
Ackman回应了那些试图质疑他观点的人。这些人试图证明他存在利益冲突，或者容易受到关税、市场崩盘或调整的影响，甚至认为他为了从他建议的对等关税实施的90天暂停中获益，而故意安排了投资组合。
Ackman澄清说：
无论是他本人还是他所在的潘兴广场资本管理公司（Pershing Square），都没有使用任何保证金杠杆或其他任何工具或安排，如果市场崩盘，这些都不会给公司或他管理的基金带来流动性问题。他们从未使用过保证金，将来也不会使用。
他们手头有大量现金，准备从最近一笔大型投资的出售中部署。
他们只有一项投资——耐克3年期看涨期权，会直接受到关税影响，而这一头寸仅占其投资组合的1.5%。
与许多其他资产管理者不同，他们的资本基础有超过90%是永久性的，因此他们不会面临投资者赎回的风险。
他们拥有一些世界上最伟大的企业，这些企业拥有持久的增长模式和极具主导地位的特许经营权。
他们的公司资本充足，即使有债务，也是长期、阶梯式的到期结构。
Ackman还表示，他们不会做空股票，也没有设置任何对冲措施来保护他们免受市场崩盘的影响，因为他们是长期持有的投资者。
如果市场崩盘，他们将遭受按市值计价的损失，但他们不会在下跌的市场中出售股票。相反，他们会以大幅折扣的价格购买伟大的企业，这将使他们和他们的投资者在长期内受益。
此外，Ackman表示，他们的公司可能会回购自己的股票，这将增加它们的每股内在价值，从而在长期内提升公司的价值。
从长期来看，他们与国家及其经济的健康状况息息相关。如果非要说这是一种投资“冲突”，那这就是唯一的“冲突”。
